El xito de la Unin del Mercado de Capitales se medir por las posibilidades que ofrece a los inversores minoristas para garantizar sus ahorros a largo plazo y por la diversificacin de los productos a los que puede acudir con dicha finalidad.
El pasado 24 de mayo la Comisin lanz la esperada Estrategia de la UE para los inversores minoritas (tambin conocida como RIS, por sus siglas en ingls). Esta Estrategia se enmarca dentro del plan de accin para la lograr la Unin de Mercados de Capital (CMU), aprobado por la Comisin en 2020.
El objetivo final de RIS es situar al inversor minorista en el centro de este nuevo marco que se pretende configurar. La propuesta de la Comisin tiene el claro objetivo de aumentar la muy baja participacin de los inversores minoristas en unos mercados de capital ampliamente monopolizados por los intermediarios financieros y los fondos de inversin. Antes de comenzar con el plan de accin, se detect en 2019 que el 32% de los hogares europeos disponan de ttulos financieros frente al 54% en EEUU.
Si queremos seguir manteniendo un alto nivel competitivo en nuestras economas, reforzar los mercados de capitales es sin duda un paso necesario. No obstante, aunque podemos acoger positivamente los objetivos recogidos en RIS, tambin debemos debatir sobre el modo adecuado para lograr un mayor desarrollo de los mercados de capital y una mayor participacin del inversor minorista en ellos.
Si analizamos el contenido de la propuesta presentada por la Comisin, podramos afirmar que esta gira en torno a cuatro puntos fundamentales. En primer lugar, se propone la prohibicin de incentivos (‘inducements’) en casos exclusivamente de ejecucin, abordando los conflictos de inters en el proceso de asesoramiento mediante el refuerzo del principio del inters superior. En segundo lugar, se propone establecer unos indicadores (‘benchmarks’), desarrollados por los supervisores europeos (ESMA e EIOPA) como medio parar valorar el precio de los activos financieros, imponindose tanto a los distribuidores como a los productores de estos activos. Por ltimo, los otros dos puntos abordan una mayor cooperacin entre los diversos supervisores, la promocin de la educacin financiera, la categorizacin de inversores o la exigencia de cualificaciones profesionales a los asesores.
Amplio margen
La propuesta es compleja, pero hay un amplio margen de discrecionalidad para el debate poltico entre legisladores y ‘stakeholders’. A mi entender, aunque la propuesta pone el acento en la transparencia, est demasiado orientada a los costes de intermediacin y no identifica adecuadamente las prioridades y necesidades de los inversores. La generacin de confianza en los inversores no vendr de promover productos ms baratos, sino de que estos gocen de una mayor calidad, permitiendo una adaptacin a sus objetivos.
Respecto a los incentivos, la propuesta de la Comisin resulta muy restrictiva al limitar la posibilidad que tiene el consumidor de optar por uno de los modelos de inversin. Esto adems puede acarrear efectos contraproducentes en el modo en el que se desarrolla el asesoramiento financiero. Considero favorable un modelo de asesoramiento personalizado y de alta calidad que permita al cliente escoger entre el sistema que mejor se adece a sus necesidades. En la misma lnea, se debera evitar imponer una carga excesiva a los distribuidores.
Por su parte, el establecimiento de los indicadores supondra una restriccin al libre mercado y a la competencia en la UE, con impactos negativos en el inversor minorista. Ms concretamente, provocara una reduccin en la variedad de productos ofertados, una limitacin
en la innovacin de los mismos y una estandarizacin hacia productos menos costosos no adaptados al cliente. Adems de esta limitacin en la libertad de eleccin del usuario, queda tambin plantear la metodologa que se pretende utilizar para comparar los diferentes productos, lo cual puede distorsionar su valor real.
Ms all de estas objeciones, considero oportuno destacar que un buen enfoque de la Estrategia puede contribuir a la diversificacin de los ahorros a largo plazo y a la inclusin de los segmentos de poblacin ms jvenes. En trminos generales, el inversor minorista siente mayor confianza respecto a productos como los planes de pensiones a la hora de garantizar sus ahorros.
Esta es la razn por la que la propuesta de la Comisin debe centrarse en incentivar no solo que ms inversores minoristas puedan entrar en los mercados, sino que se ponga el acento en los ms jvenes, con el objetivo de que puedan estar familiarizados con un abanico ms amplio de productos e inversiones. Limitar la libertad de eleccin del consumidor o las posibilidades de innovacin ira en detrimento de este objetivo. Es necesario ms que nunca motivar a los jvenes a que se decidan a invertir de manera responsable, como medio para brindarles todas las posibilidades ofertadas en los mercados financieros. De aqu concluyo que el xito de la Unin del Mercado de Capitales se medir por las posibilidades que ofrece a los inversores minoristas para garantizar sus ahorros a largo plazo y por la diversificacin de los productos a los que puede acudir con dicha finalidad.
Isabel Benjumea, eurodiputada por el Partido Popular. Ponente del informe del Parlamento Europeo sobre la Unin de Mercados de Capital.
